13年建起护城河,手游护城河在哪里

1993年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念。文/易论招财圈护城河，有多少公司想破了脑袋都无法找出自己公司可能具备护城河的条件，或者说无论怎么找，都找不到所谓的护城河，而市场参与者对于护城河的认识通常并不高，这有别于市场投资者，换言之，懂得找具备护城河公司进行投资的人，大多对护城河的理解较深，那么学习找寻具备护城河公司的能力，无疑是重点。

你怎么理解护城河？

2018年6月6日，贵州茅台的股价在盘中一度突破800元大关，成为了名副其实的中国股市的“股王”。若2001年以价35块买入一手，在当时也只需要3500元钱，持股到现在，将分红、送股计算在内，价值高达46万元，翻了131.4倍。从长期来看，一家企业的股票持续上涨必定是因为该公司的业绩良好。而评价一家企业未来业绩是否良好很重要一个因素就是判断这家公司有没有宽广的“经济护城河”。

企业的“经济护城河”一词由“股神”巴菲特提出，那么如何判断一家公司是否拥有自己的护城河呢？《巴菲特的护城河》正是一本详细解答巴菲特“经济护城河”理论的书，作者列举大量的实例为我们说明那些企业的优势可以被证实为真正的“经济护城河”，哪些优势只是一时虚幻，是虚假的“经济护城河”。以及一个普遍适用的方法，告诉我们寻找一家“经济护城河”的公司。

本书的作者是主管晨星公司股票研究业务的帕特·多尔西，他是一名具有多年实战经验的价值投资者，在此之前，他还推出广受专业投资者好评的价值投资类书籍《股市真规则》。特别要提的是，晨星公司的创始人、董事会主席兼首席执行官在这本书的推荐序中指出，“帕特的表达能力令人惊叹，无论是书面表达还是口头（你在电视上经常可以看到他的身影）表达，他都是难得一见的天才”《巴菲特的护城河》从巴菲特理论中“经济护城河”的定义展开，作者告诉我们什么叫做企业真正的经济护城河。

哪些是一家企业常见的虚假护城河。一家拥有护城河的公司被其他对手被侵蚀的可能性，以及护城河的价值。最后简单的介绍了四种股票估值工具，以及作者通过多年投资经验判断的如何判断自己的买点跟卖点。1经济护城河，意指企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势——如同保护城堡的护城河。2上图中，横轴代表时间，纵轴代表投资资本回报率，黑色区域代表没加公司累计创造的总经济价值。

从长期看，左边这家公司（有经济护城河）的收益率经过很长的时间之后才开始下降，因为他有能力打败对手。而右图这家公司（没有经济护城河），却不得不面对惨烈的竞争，因为他的资本回报率下降的很快。黑色区域的面积就可以反映出两个公司分别创造的经济总价值。足以说明，“经济护城河”给一家企业的价值有多大。34个真正护城河的标志，无形资产、客户转换成本、网络经济、成本优势无形资产，如品牌、专利或法定许可，能够然企业出手竞争对手无法效仿的产品或服务。

贵州茅台是每个中国人都听说过的一个酒类品牌，对于我们普通人来说，它有两个特点，第一个是贵，好不容易下定决心去买了，结果还买不到，这是它的第二个特点。这两个特点说明什么，一，该公司拥有定价权，二，不愁没有销路。说明贵州茅台这个品牌拥有一条宽广的护城河。客户转换成本，企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成了一种让且拥有定价权的客户转换成本。

Adobe是一家美国的电脑软件公司，他们公司的护城河就是建立在转换成本上。这家公司最被广泛使用的软件就是photoshop了，下至初学者，上至设计师，个个争相称赞。通俗点来说，这个软件就是设计师的通用语言，最大的问题就是这个软件非常复杂，这就让客户需要更换软件时，不得不进行大量的培训，支付很大的转换成本。

网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，随着用户人数的增加，他们的产品或服务的价值也会更高，它可以把其他竞争对手长期拒之门外。2018年腾讯公布了自己的财报，透露微信的使用人数已经突破了10亿。这也成为腾讯这家企业强大的护城河。原因很简单，因为其他人也在使用微信聊天，打电话。要是想做出一个同样的通讯并且从微信手下抢占市场，实在难上加难，因为每一个人每一天都在使用微信。

微信早已取代手机号成为中国人通信的主要工具。成本优势，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出手产品或服务巴西鹦鹉纸浆公司，这家公司是世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业。为什么能做到这一点呢？原因很简单。用来生产纸浆的树叫做桉树。在巴西呢，这种桉树比世界上任何一个国家豆芽长得快（譬如巴西，桉树的砍伐期是7年，邻国智利是10，而北美这种书则长达20年），由此可以得知这家巴西公司可以用最短的时间生产出最多的桉树，由此降低自己的成本。

44种常见虚假的护城河优质的产品奥利奥是一种大家都吃过并且口味不错的夹心饼干，“舔一舔，扭一扭，泡一泡”更是成为风靡一时的广告语。但是货架上有一款口味相同夹心饼干，价格比奥利奥低不少的饼干。你会选择那一种？如果是我，我会毫不犹豫的拿走那款不是特别有名，但口味大致相同的那款。这个例子强调虽然奥利奥有优质的产品，但没有自己的护城河，从而让消费者可以轻而易举的转向其他品牌的同类型的夹心饼干高市场份额柯达，曾经在胶片业务上占据超高市场份额的企业，由于没能及时跟上时代的步伐，在一个高速发展的行业，不去创新，拓宽自己的护城河，最后把自己的胶片业务拱手让给数码相机业务，最终在2012年申请了破产保护。

作者也强调，并不是企业是否拥有巨大的市场份额，而是他如何赢得市场。有效执行单单是有效的执行并不能成为一家企业的护城河，例如制造行业来，已经算是一个毛利率不高的行业，在搭配上一个错误的公司战略，最终有效执行将成为公司走向灭亡助推器。反过来看银行，只需要与只的执行一样，就可以保持不错的毛利率CEO的才能2017年1月，融创中国以150亿投资乐视集团。

当年年7月，时任融创中国的董事长孙宏斌接手乐视并担任该公司的董事长，试图拯救正在水深火热之中的乐视，2018年3月，惨淡离开，据不完全统计孙宏斌共计想乐视投资近200亿。从这个例子表明当一个声名显赫的管理者去应对一个以内忧外患而著称的企业时，并不能将这家企业拉出泥潭，所以不要过分扩大ceo的作用53步识别护城河步骤一，如果第一个答案是否，并且未来又不可能出现良性变化，基本可以判定这家公司没有经济护城河。

步骤二，需要我们动用全部竞争分析工具，判断其拥有哪一种护城河步骤三，判定这种优势是否具有持续性通读《巴菲特的护城河》这本书，让我找到一个有迹可循，识别企业是否真正拥有护城河的方法。股神巴菲特曾经说过：“投资的第一条准则就是保证本金安全永远不要亏损；第二条，请参考第一条。”拉长我们的眼光，在我们整整几十年的投资生涯中，我们要做的不仅仅要提高自己的收益，更重要的是保证自己不要亏损，避免参与到虚假护城河的企业中，在我们的整个投资生涯也变的格外重要。

如何识别一家公司的“护城河”？

文/易论招财圈护城河，有多少公司想破了脑袋都无法找出自己公司可能具备护城河的条件，或者说无论怎么找，都找不到所谓的护城河，而市场参与者对于护城河的认识通常并不高，这有别于市场投资者，换言之，懂得找具备护城河公司进行投资的人，大多对护城河的理解较深，那么学习找寻具备护城河公司的能力，无疑是重点。那么，我们从巴菲特的护城河上，可以看到有着如何找寻护城河企业的方法，下面三点为重中之重。

1 看历史数据，找高资本回报率看历史上公司是否拥有比较好的资本回报率，如果没有，就看公司是否正在发生积极的改变，如果也没有，就淘汰。2 确定竞争优势如果资本回报率达标，看企业拥有哪种竞争优势：高客户转换成本，网络经济，低生产成本，还是无形资产，比如是品牌非常强大，还是专利？如果不属于这其中的任何一种，就没有护城河，没有护城河的高资本回报率只能是昙花一现。

3 确定优势是否可以持续如果企业拥有某种竞争优势，就看这个优势是可以长期保持，还是昙花一现，如果是长期可以保持，就是宽护城河，如果只是短时间的，就是窄护城河。相信有人看过这三点之后会产生疑惑，在有的人心中，护城河是品牌，是商业模式，事实上这么说在某种意义上也正确，可并不适用所有公司，比如说，品牌放在茅台身上，你就勉强能称之为护城河，然而国内的知名品牌并不少，一数一大把，但是，真正能称得上可以靠品牌成为其护城河的企业确实少之又少。

西安护城河里有多少鱼？从哪来的，有哪些品种？

2009年，我记得曾有过一次往护城河里投放小鲤鱼的活动，记得是100万条……西安护城河里有多少条鱼？数字太大，不好统计。　　今年夏末一天晚上去含光门护城河散步，借着河边一道蓝色景观灯，有人往河里撒面包屑，立马就有几百条鱼争抢，搅起水花一片。抢食的都是大鱼，一尺左右，嘴张得很圆，一口能吞下10条小鱼吧。

　　独自往西走了20来米，低头细看，好家伙，小鱼儿多得竟可以用稠乎乎的鱼粥来形容。估计它们才出生两三天，半厘米长，一簇一簇像受了惊吓似的，没头没脑地在水里瞎闯荡。“鱼粥”之中，间或有大点儿的鱼来回穿梭，身长10厘米左右，好像是保护小鱼，也说不定是跟弟妹们抢食。　　顺着灯光我走了很远，走走看看，心里赞叹。

　　大鱼吃小鱼，小鱼吃浮游生物，护城河里的鱼可以起到净化水质的作用。护城河里有了鱼，水就成了活水，西安景色就多了一分生动。　　鱼从哪里来？忽地想起2009年，我参与报道过一次往护城河里投放小鲤鱼的活动，记得是100万条。一生二，二生三，三生无限，何况百万？如今看到的鱼群，应是他们的子孙了。　　护城河成了鱼的家园，当为美事一桩。

家园除了为它们提供了水之外，还能提供什么？曾多次到农村养鱼塘去采访，看见每个池塘里都有增氧装置，就跟家庭养鱼那种增氧机一个道理。　　护城河里还真的有“增氧机”。又过了几天，还是晚上，散步到环城西苑，玉带桥南边，顺河岸摆放了十多个用塑料管扎成的筏子，每个大约有四平方米，每个筏子上有三四十个格子，每格都有一个花盆浸在水里，上面长着叫不出名字的草，生机勃发，竟有一米来高。

护城河因筏子而添了绿色，又是一处生动景观。　　水上种草，尤其是睡莲、水葫芦、菖蒲等，好看不说，还有利于水体自净，起到增氧作用，杜绝河水黑臭。护城河管理部门自造草木筏子，滋润了市民的眼，滋润了水里的鱼，巧夺天工，一举多得。护城河其他河段似也应予以推广，水草的种类尽可以多一些，好看一些。　　只是不知2009年投放的那批鱼，眼下是否还活着。

股神巴菲特说的“护城河”是什么意思？什么样的企业拥有“护城河”？

护城河按着我的理解就是竞争优势。一个企业的竞争优势越大，它的护城河就越深。什么样的企业拥有护城河？地理优势带来的护城河长江电力就是一个拥有很强大的护城河的企业。它有全世界水流资源最丰富的长江发电资源，这种资源是不可复制的。所以它是世界第一发电量规模的公司。充沛的水电资源使其发电成本很低，在竞争中处于领先地位。

还有海螺水泥公司位于长江三角洲这块国内经济最发达的地区。公司的经营场地沿长江两岸布局，并公司自有矿山。这使得公司在整个水泥产业链中都具备巨大的优势。公司利用水路运输可以大大降低运输成本，公司有丰富的石灰矿可以有较低廉的成本。。。。技术优势带来的护城河中兴通讯的技术实力在世界行业内也是屈指可数的。后来者要想达到它的这种技术能力和规模是非常困难的。

所以它是国内唯二的5G通讯龙头。公司常年和华为竞争，可见公司的实力。中兴通讯的大量的专利就是它的护城河的一种表现。还有生产抗癌新药的恒瑞医药，它绝对是国内创新药技术实力第一。品牌优势带来的护城河国内中药有两大最高级秘方的企业。它们是云南白药和片仔癀。它们怀揣着老祖宗的秘方，那真是躺着赚钱。这种护城河真是太深了，这是无法复制的。

巴菲特说要投资具有“护城河”的公司，什么叫护城河，中国有符合的公司吗？

巴菲特的投资理念里，确实有护城河一说。1993年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念。指的是企业短期内无法被模仿和替代的竞争优势，能够帮助公司抵御外来竞争，并且在未来持续产生超额收益的核心竞争力。我认为，这个“护城河”概念放在世界上任何股市上都有效。即使A股在世界上形象很差，也存在一些“护城河”概念属性很强的企业。

我理解，A股上上市公司“护城河”概念属性应该是这样的：第一，上市公司生产的产品，在市场上是独一无二的，即使同行业中有竞争产品，也为数不多。比如，中国中车生产的动车组，在国内甚至在世界上，生产动车组的企业也不多。由于其生产过程复杂，技术要求高，很难被别的企业模仿生产。因此，这样的企业能始终保持竟争力。第二，上市公司具有自己的生产秘方，别的企业无法生产。

即使社会上出现假冒伪劣产品，其仿造成本过高，无法继续下去。比如，片仔癀药品，不仅具有消费市场，还不容易被模仿，企业可以保持稳定的盈利。第三，企业产品品牌被消费者广泛接受，在市场上具有较强的竞争力，别的企业很难在市场占有率上超越该企业。比如，格力电器，市场上对格力、美的、海尔等品牌比较认可，由于长时间的竞争，其他生产厂家已经被淘汰，因而格力等企业能保持稳定的增长。

第四，企业在资源上具有垄断特点，在产品上具有定价权，能保持企业稳定盈利。比如稀土行业概念股包钢稀土，稀土在世界上储量不多，而中国是世界在储量最多的国家，在工业上使用广泛，而稀土的开采和加工受国家控制，别的企业很难再进入该业，企业的盈利能力就强。以上四个特点中所举的例子，仅是具有“护城河”概念属性的一部分，其他还有一些上市公司具有这些属性，朋友们根据自己的理解去找的话，就会发现，具有“护城河”概念属性的上市公司还有不少。

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